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来源：证券之星
作为国内保险行业的国有龙头企业，中国人民保险集团股份有限公司（下称“中国人保”，601319.SH）在2025年交出了营收与净利润双增长的年度成绩单：全年营业总收入突破6690亿元，归母净利润同比增长近9%，总资产规模首次站上2万亿元关口。
证券之星注意到，在规模增长的亮眼数据背后，近期摩根士丹利、花旗两大国际投行同步下调其H股目标价，核心担忧直指寿险业务表现不及预期与渠道结构性短板；2025年至今，旗下分支机构密集收到监管部门行政处罚，合规内控漏洞在基层业务中持续暴露。
此外，中国人保在第三方消费者投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台累计投诉量已突破1.18万件，投诉处理完成率不足四成，销售误导、违规扣费、理赔推诿等问题频发，消费者权益保护与服务质量短板凸显。
01． 业绩呈现分化态势，资本市场预期下调
3月26日，中国人保正式发布2025年经审计年度报告，从核心财务数据来看，公司2025年中国人保实现营业总收入6690.44亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润466.46亿元，同比增长8.81%；加权平均净资产收益率达16.10%，保持了行业内较高的盈利水平。
截至2025年末，公司总资产规模达20276.83亿元，同比增长14.8%，正式突破2万亿元大关，综合实力与抗风险能力保持行业前列。
分业务板块来看，财产险业务作为中国人保的核心压舱石，2025年人保财险实现原保险保费收入5557.77亿元，同比增长3.3%，国内财险市场份额稳定在31.6%，龙头地位无可撼动。
全年实现净利润403.07亿元，同比增长21.4%，承保利润124.43亿元，同比大幅增长75.6%；综合成本率97.6%，同比下降0.9个百分点，其中车险业务综合成本率同比下降1.5个百分点至95.3%，承保利润同比增长53.6%。
不过，与财险业务的亮眼表现形成鲜明对比的，是寿险业务的结构性短板与转型阵痛，这也成为拖累公司整体估值预期的核心因素。
尽管从表面数据来看，2025年中国人保人身险板块实现了高速规模增长：全年原保费收入1822.36亿元，同比大幅增长17.8%，其中人保寿险原保费收入1259.70亿元，同比增长18.8%，可比口径下新业务价值（NBV）同比大幅增长64.5%；人保健康原保费收入562.66亿元，同比增长15.5%，互联网健康险市场份额稳居行业第一。但规模高增长的背后，渠道结构失衡的问题也有所显现。
年报披露数据显示，2025年人保寿险银保渠道保费占比已达54.2%，首次超越个险渠道成为第一大保费来源，而个险渠道作为寿险行业长期价值增长的核心抓手，其营销员规模同比萎缩7%，渠道根基持续弱化。
除此之外，业绩的季度性波动也引发了市场关注。财报数据显示，2025年第四季度单季，中国人保归母净利润为- 1.76亿元，而上年同期为盈利65.38亿元，单季业绩由盈转亏，主要受四季度国内资本市场波动影响，公司权益类资产公允价值变动大幅下滑，单季投资收益同比下降57.2%，暴露了公司投资端对资本市场波动的抗风险能力仍有提升空间。
或是基于寿险业务的结构性短板与业绩波动风险，2026年4月中旬，摩根士丹利与花旗两大国际投行同步发布研报，下调中国人保H股目标价。
其中摩根士丹利将人保H股目标价由8.4港元/股下调至7.7港元/股，降幅约8.3%，同步下调公司2026、2027年寿险业务股东应占纯利预测13.5%、15.8%，集团整体纯利预测下调6.4%；花旗则将人保H股目标价由7.9港元/股下调至6.8港元/股，降幅达13.9%，同步下调今明两年每股盈利预测9%、10%，核心原因均指向保险合约带来的财务费用预期上升，以及寿险业务表现不及预期带来的负面影响。
02． 合规罚单频发，消费投诉高企
如果说寿险转型的阵痛是中国人保面临的发展性难题，那么合规内控漏洞与消费者服务短板，则是其需要直面的经营性风险。
2025年以来，国家金融监督管理总局对保险行业的合规监管保持高压态势，而中国人保旗下分支机构因多项违法违规行为，密集收到监管部门开出的行政处罚罚单，合规风险持续累积。
据监管部门公开信息不完全统计，2025年全年，中国人保集团及旗下分支机构累计收到监管罚单超170张，合计被罚金额超4000万元，罚单覆盖全国20多个监管辖区，其中人保财险作为集团核心子公司，成为违规行为的重灾区。
进入2026年，中国人保旗下分支机构的合规违规问题仍未得到有效遏制，开年仅3个月，便有多张大额罚单落地。
2026年1月，人保财险吉林市分公司因违规跨区域开展保险业务等多项违规行为，机构及相关责任人合计被罚款98万元；同期，人保财险驻马店市分公司因农险理赔数据失真、虚列车险与农险费用、虚挂中介套取费用等4项违法事实，被警告并罚款52.4万元，时任分公司总经理被警告并罚款14万元。
2026年2月，人保财险江西省分公司因未如实记录保险业务事项、未按照规定使用经备案的保险条款，被江西监管局罚款60万元，2名相关责任人被警告并合计罚款6万元；3月，人保财险辽宁、湖南多地分支机构，又因销售欺诈、农险业务数据不真实等问题收到监管罚单。
与合规罚单频发相对应的，是消费者投诉量的持续高位运行。国内第三方消费者投诉平台黑猫投诉公开数据显示，截至4月22日，中国人保在平台累计投诉量已达11827件，其中已回复投诉4800件，已完成处理投诉4263件，以此测算，公司投诉回复率仅约40.58%。
从投诉分布来看，仅4月中下旬，黑猫投诉平台就新增十余起针对中国人保的有效投诉，涉事主体覆盖人保健康、人保财险两大核心子公司，投诉事项贯穿投保、续保、理赔、退保全业务流程，核心维权焦点集中在四大类问题。
一是未经授权的静默扣费与强制续保成投诉重灾区。涉事产品主要为人保健康旗下“好医保” 系列、“健康福重疾一号”等互联网爆款险种，多起投诉显示，消费者在未签字确认、未收到扣费提醒的情况下被长期自动扣费，部分保单强制续保长达4年，消费者要求全额退费遭拒，甚至有用户反馈扣费问题后3日内再度被扣款，客服沟通敷衍，维权诉求无实质回应。
二是销售环节法定告知义务缺位，误导销售引发退保纠纷。4月22日有消费者连续投诉，人保健康长期重疾险销售中，未明确告知犹豫期规则，也未提示超犹豫期退保仅退还极低现金价值的核心条款，消费者投保一年后退保产生大额损失，要求公司提供已履行告知义务的投保原始档案，公司始终无法提供，却拒绝全额退保。
三是车险理赔推诿拖延、定损违规、赔付随意核减。4月21日，有车主投诉人保财险涟水县分公司定损员违规履职，定损猫腻多、配件明细不明，车主权益受损；另有交通事故无责方投诉，2025年11月事故受伤后，人保财险拖延理赔近5个月才出具方案，无视医嘱与实际误工时长，随意核减误工费、营养费，未足额覆盖实际损失，向总部投诉后仍未得到合理解决。
四是信贷合作业务违规捆绑销售引发维权。有消费者投诉，其办理借款时，人保财险在未明确同意、未签字确认、未充分告知的情况下，与信贷平台合作强制搭售个人贷款保证保险，借款到账后即被代扣保费3000元，涉嫌变相收取砍头息，消费者要求注销该无效保险合同，杜绝后续骚扰与违规征信上报行为。
作为国内唯一一家以财险为主业的国有上市保险集团，中国人保凭借深厚的行业积淀与广泛的机构布局，始终占据着国内财险市场的龙头地位，2025 年的年度业绩，也证明了公司在规模增长、盈利稳定性与风险抵御能力方面的基本盘依然稳固。
但不可否认的是，在保险行业全面向高质量发展转型的当下，中国人保正面临着寿险业务渠道结构失衡、价值转型根基不牢的问题，仍未得到根本性解决，成为拖累资本市场估值的核心因素。
基层机构合规违规问题频发，暴露了公司内控管理体系存在的明显短板，而消费者投诉高企、服务质量不足，则直接影响着公司的品牌公信力与客户粘性。
当前，国家金融监督管理总局对保险行业的监管持续趋严，无论是针对业务合规的专项整治，还是针对消费者权益保护的制度完善，都对险企的经营管理提出了更高的要求。对于中国人保而言，将合规经营与消费者权益保护贯穿业务全流程，才能在行业转型周期中站稳脚跟，重新赢得资本市场与消费者的长期信任。（本文首发证券之星，作者|赵子祥）
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责任编辑：杨红卜
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